行业观点:

A股餐饮旅游本周上涨2.73 %,板块表现弱于沪深300 指数(上涨8.72 %)。

涨幅较大的个股包括腾邦国际(市场热炒互联网金融、征信牌照、原油价格下跌)、东方宾馆(国企改革)、号百控股、中国国旅(国企改革)等,跌幅较大的个股包括国旅联合、宋城演艺等。对于12 月的投资逻辑,我们建议着眼2015 年三条配置主线:一是基本面稳定,长期业绩成长性佳的各细分子行业龙头,例如中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际等;二是国企改革预期下,公司治理和激励机制有望持续得到完善的国企,包括全聚德、锦江股份、中国国旅、首旅酒店、金陵饭店、东方宾馆等;三是主题性投资机会,包括迪斯尼、一路一带、增发解禁、小市值公司转型等机会,个股包括锦江股份、桂林旅游、峨眉山A、丽江旅游、黄山旅游、国旅联合、曲江文旅、西安饮食、西安旅游等。我们对2015 年子行业景气度排序:在线旅游>免税>休闲度假景区(包括旅游演艺+主题公园)>自然景区>传统旅行社>酒店>餐饮。

按照中信行业分类,2014 年初以来餐饮旅游板块涨幅54.71 %,板块表现显著强于沪深300 指数(上涨20.55 %),继续维持板块的增持评级。

细分子行业角度,我们继续看好在线旅游、免税和休闲度假景区三个子行业,同时提示国企改革主题投资机会(中国国旅、金陵饭店、首旅酒店、全聚德、东方宾馆等)、小市值公司转型带来的投资机会(大连圣亚、国旅联合、桂林旅游、曲江文旅、西安旅游、西安饮食等)。受行业龙头携程三季报影响,在美上市的中概在线旅游股近期集体下挫。我们判断,随着BAT 持续加大在线旅游资金投入和资源整合,在线旅游行业进入生死博弈期。随着去哪儿、途牛陆续上市带来的在线旅游热潮逐渐褪去。我们仍然看好中国在线旅游行业的长期成长逻辑,看好具备“资本+资源+O2O 服务体系”的龙头胜出,短期提示部分“估值泡沫化”的A 股伪在线旅游股股价大幅调整的风险。对于12 月,仍然首推中国国旅:中国国旅近期股价走强,验证了我们之前推荐逻辑(4 季度海棠湾销售数据、沪港通受益、国企改革等)。后续跨境电子商务、离岛免税政策放宽、入境免税店设立、公司层面治理和激励机制改善、旅行社电商平台等催化剂均值得期待。宋城演艺:三亚进入旅游旺季,全年业绩增长确定;综艺节目即将落地;基于旅游演艺+城市演艺+综艺节目的外延式扩展持续;中青旅:古北水镇已经进入淡季,目前客流量环比3 季度有所下滑,但2014 年全年100 万客流基本锁定。2015 年古北景区内涵持续完善(冰雪项目、酒店、温泉、商铺等),客单价和客流量均有提升空间;遨游网发展前景以及上海迪斯尼“溢出效应”均值得期待。锦江股份:外延式扩张拉开号角(公司停牌研究参与收购卢浮酒店);2015年将显著受益于迪斯尼效应。自然景区层面,继续推荐黄山旅游、峨眉山、丽江旅游;个股推荐排序:中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份、腾邦国际、众信旅游、桂林旅游、金陵饭店、峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

短期主要推荐:

中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际。

本周市场回顾 :

A股餐饮旅游本周上涨2.73 %,板块表现弱于沪深300 指数(上涨8.72 %)。

涨幅较大的个股包括腾邦国际、东方宾馆、号百控股、中国国旅等,跌幅较大的个股包括国旅联合、宋城演艺等。

主要风险:

旅游系统性风险;客流反弹低于预期